關鍵時刻 十大券商最新A股研判!國泰君安:黎明前夜!中信:調倉不減倉!
出處:        時間:2019-08-12  


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  國際市場風波不斷,擾動A股動蕩加劇。

  過去一周,海外風險性事件層出不窮,加劇國内市場擔憂情緒。8月5日,離岸人民币、在岸人民币對美元彙率先後調整跨過7的整數關口。8月6日,美國财政部宣稱将中國列為“彙率操縱國”。中國央行随後發布聲明,并對此堅決反對。

  除此之外,歐洲政治亂局升級、日韓貿易摩擦、印巴局勢緊張,全球“幺蛾子”不斷。在此背景下,全球股市劇烈震蕩,引發新一輪風險資産抛售,悲觀情緒蔓延市場。

  與此同時,A股市場卻迎來外資“加倉”信号和積極唱多聲音。8月8日淩晨,MSCI宣布本月将如期将中國大盤A股納入因子從10%增加至15%,或有望帶來1600億增量資金。此前,全球頭号對沖基金橋水創始人瑞·達裡奧公開喊話稱,“全球投資者進入中國宜早不宜遲,現在就是最佳時機。”

  一邊是外部市場不确定性增加,另一邊卻是海外投資機構高調喊話“加倉”A股。2800點以下,到底是更加擔憂,還是更加樂觀?基金君整理出十大券商最新策略,供投資者參考。

  央行強勢回應:

  中國不存在“彙率操縱”問題

  8月5日,人民币彙率跌破7,随後,中國宣布中國企業暫停新的美國農産品采購,接着美股三大股指暴跌,為今年以來最大單日跌幅。8月6日,美國财政部宣稱将中國列為“彙率操縱國”。

  8月6日,中國央行發布聲明回應表示,中國實施的是以市場供求為基礎、參考一籃子貨币進行調節、有管理的浮動彙率制度,在機制上人民币彙率就是由市場供求決定的,不存在“彙率操縱”的問題。人民币彙率貶值是由市場力量推動和決定的。中國沒有也不會将彙率作為工具來應對貿易争端。美方不顧事實,無理給中國貼上“彙率操縱國”的标簽,是損人又害己的行為,中方對此堅決反對。

  8月9日,國際貨币基金組織(IMF)發布中國年度第四條款磋商報告,重申2018年中國經常賬戶順差下降,人民币彙率水平與經濟基本面基本相符,不存在明顯高估或低估。

  外資加倉信号明顯:

  橋水基金呼籲買進A股

  國際風險加劇以及中美貿易摩擦不斷的背景下,外資機構對A股的信心卻越來越強,買買買的節奏也并未停止。

  8月8日淩晨,MSCI公布8月季度評議的最終決定:作為2019年8月季度指數審議的一部分,MSCI把中國大盤A股納入因子從10%增加至15%,将在8月27日收盤後生效。

  那麼這一次擴容到15%,會有多少增量資金?

  南方基金認為,根據此前MSCI的預測,每一次5%的納入因子提升,都将為A股帶來約220億美元的增量資金,此次擴容估算海外資金流入超千億人民币。

  華安基金表示,此次擴容将A股納入因子從10%提高到了15%,是繼今年5月調整後的第二次擴容,今年11月還會将納入因子調整到20%。據測算此次納入影響的資金量超過220億美金,約1600億人民币。但是由于大部分跟蹤MSCI的基金是主動管理的,配置A股時間比較靈活,真正嚴格按照指數調整時間配置的基金大概有200億。

  與此同時,全球最大對沖基金橋水基金創始人瑞·達裡奧公開表示,中國改革開放成績斐然,近期的一系列事件隻是曆史正常發展的輪回,市場反應過于激烈。

  達裡奧稱,“如果你是全球投資經理,忽略現在的中國将會是你職業生涯最大的敗筆。”他建議全球投資者進入中國宜早不宜遲,現在就是最佳時機。

  中信證券策略:

  A股處于以時間換空間的最佳戰略配置期

  中信證券策略表示,市場對國内政策寬松的預期已下調,人民币貶值對A股的壓力高點已過。一方面,央行在全球普遍降息的環境下依然保持定力,堅持以結構和定向寬松為主,重預期管理;财政方面,政策措施依然在預算内框架中,而推進節奏視經濟壓力相機抉擇。政策密集表态下,人民币貶值的預期趨于穩定。預期明确後,貶值對A股的負面影響是短期脈沖性的,不改變外資流入的趨勢。

  另一方面,美方在貿易和科技領域的底牌已不多,不确定性實際在下降。科技方面,市場充分認知後,對8月8日美方發布限制政府機構購買華為等中國企業設備的事件也表現出很強的韌性。8月北上資金有望淨流入300億元,節奏前低後高。8月确定MSCI年内第二次擴容,預計在謹慎/中性/樂觀情形下8月北上資金仍有望維持83/339/595億元淨流入。

  中信證券策略表示,A股最佳的做多窗口已經提前關閉。而近期風險釋放後,市場對國内政策、分歧和市場流動性的預期已充分調整,接近底部。預期底夯實市場底,以時間換空間:耐心等待基本面和流動性空間打開,從而再次打開做多窗口。

  目前依然是以時間換空間的最佳戰略配置期,宜調倉不宜減倉:首先,結構性增量資金流入支撐下,消費和金融闆塊的核心資産依然有底倉配置的價值;其次,調倉時可以密切關注四條主線:華為産業鍊、消費電子、新能源汽車産業鍊和住宅竣工複蘇的機會;再次,短期也可介入受益于人民币貶值預期的品種。

  廣發證券策略:

  A股處于本輪盈利周期底部

  廣發證券策略表示,上證綜指跌破年線引發關注,但内部行情分化:部分指數穩居年線上方而部分指數跌破年線。2016年以來龍頭公司的淨利潤和市值占比雙雙提升,行情始終圍繞闆塊盈利和景氣度展開。今年金融供給側改革正加速這一過程,劣币驅逐良币的時代一去不複返,績優績劣的分化将進一步加劇。

  廣發證券在策略中稱,A股處于本輪盈利周期底部區域,曆史經驗三個方向大概率跑赢。因此,預計A股盈利底部不遲于三季度,中期配置上,後續風險偏好難以大幅提升,但業績增速下行壓力減小,廣譜利率下行,配置圍繞盈利改善。

  從曆次盈利底部前後的行業輪動經驗顯示:1)政策确定性受益改善盈利預期;2)自身高景氣業績将快速上行;3)盈利早周期這三個方向有較大概率獲顯著超額收益。而三者之間強弱比較則與當輪盈利回升幅度、政策刺激力度相關。

  海通證券策略:

  現在是A股調整尾端市場出現布局良機

  海通證券策略表示,上證綜指3288點的調整已經進入尾端了,這輪調整是牛市第一波上漲後的回撤,上證綜指從2440點開始進入了牛市第一階段即孕育期,2440-3288點上漲源于宏觀政策偏暖,流動性好轉,估值修複。可以看到,基本面離底部越來越近。對比過去牛市第一波上漲後的回調,這次時空快接近了。此外,從各類市場情緒指标來看,目前A股也已經接近過去底部。

  拉長時間看,上證綜指2440點以來牛市的長期邏輯沒變,即牛熊時空周期上進入第六輪牛市、中國經濟轉型和産業結構升級推動企業利潤最終見底回升、國内外資産配置偏向A股。

  海通證券策略表示,未來随着資本市場改革及創新戰略的推進,科技股盈利有望進入新一輪回升周期。對券商股來說,随着大股權時代來臨,券商業務有望更多元化,成為綜合性投行。資本市場增量改革不斷推進,并且監管鼓勵大行通過同業拆借、repo等方式加大對券商融資的支持,券商金融債發行、短融增額,均有利于券商降低資金成本,提高杠杆率,從而提升ROE。

  興業證券策略:

  短空長多,A股構築“黃金坑”

  興業證券策略表示,未來三周到五周,特别是在中美雙方9月舉行下一輪經貿高級别磋商之前,貿易談判可能仍将籠罩在“極限施壓”的烏雲之下。面對外部壓力和香港亂局,中國将更能保持戰略定力、忍受調結構的陣痛,三季度地産融資環境繼續偏緊而其他有效貸款需求不足。貨币傳導機制的調整有可能導緻短期信用擴張不暢,從而實體經濟短期下行壓力将更加明顯。

  興業證券策略表示,8月大盤指數N型走勢的第二筆底部有望構築完成。8月A股和港股市場仍将尋底,之後有望迎來秋季行情。展望未來兩年,中國核心資産機遇更大。

  投資策略,如何逢低布局核心資産,為秋季行情做準備,還是取決于資金性質。第一,短期考核的絕對收益型資金方面,建議短期避險為主、等待宏觀層面利空出盡,不建議此時過度頻繁交易。

  第二,短期考核的相對收益型資金方面,做交易也不如調整持倉,精選最具性價比的核心資産,防止“僞核心資産”的基本面觸雷、防止“抱團取暖”高估值擁擠交易下的短期踩踏風險;防止做錯節奏。

  第三,長線配置資金,順大勢、逆小勢,現在就可逢低布局A股和港股核心資産,真正的核心資産“不怕跌、跌不怕、怕不跌”,在長期估值底部區域,便宜的好資産是投資的硬道理。

  安信證券策略:

  底部區域,逢低布局

  安信證券策略表示,近期一系列外部事件使得A股市場風險偏好受到了較大影響,短期市場可能還需要一些時間震蕩消化,但從中期來看,我們持積極态度,我們認為投資者預期已經處于低位,市場基本處于底部區域。

  安信證券策略稱,未來一個階段經濟韌性較強,流動性維持寬裕,政策将在供給側繼續優化與發力,維持地産調控基調與打破剛兌都有利于資本市場中期發展,當投資者走出悲觀情緒,看到積極因素,我們認為A股市場也将在經曆這個階段的震蕩築底之後,有望迎來新一輪上升行情。

  随着金融經濟數據體現韌性,部分投資者悲觀的經濟預期将得以修複,而人民币兌美元彙率呈現雙向浮動乃至企穩回升走勢,A股市場情緒也将逐步改善,進一步的,伴随着國内各項政策推進,A股市場風險偏好仍有顯著提升空間。

  從中期角度看,最近這個階段也正是布局優質資産的黃金時刻。行業配置重點關注券商、軍工、通信、電子、計算機、汽車等,結構性主線建議關注科創闆可比映射公司、中報超預期公司、國企改革、上海自貿區新片區等。

  招商證券策略:

  A股對北上資金吸引力猶存

  招商證券策略表示,中美貿易摩擦壓制當前市場風險偏好,但從結果來看并未對中國出口和制造業造成想象中的重創,中國出口仍保持正增長。香港金融市場目前出現一些負面反應,但港股估值低、香港外彙儲備恢複至曆史最高水平,具有一定支撐作用,總體風險可控,需進一步關注香港政治局勢。

  同時,美國将中國列入“彙率操縱國”,中國方面做準備應對,而美國經濟處于下行通道,是否會采取更激進的金融制裁有待觀察。中國科技公司再次受到美方遏制,但目前以華為為“排頭雁”的中國科技公司正依靠自主研發開啟崛起之路,把原來屬于美國掙走的市場份額和利潤開始逐漸搬回中國,将會享受“周期上行”+“份額上行”的雙擊。

  招商證券策略認為,A股目前估值水平處于曆史低位,股市杠杆風險下降,對北上資金吸引力猶存。所以綜合來看,A股雖目前面臨較多的外部挑戰,但綜合評估當前機會大于風險,建議把握景氣趨勢,布局優質标的。

  投資配置建議上,本周繼續重點關注雲遊戲。這是因為市場對雲遊戲主題的預期正逐步建立,雲遊戲可能将成為5G下遊應用主題的第一個具備産業邏輯+事件催化+市場預期處于導入期的大主題。其他短期具備催化的主題可關注自主可控(國産芯片/操作系統等)、稀土等。

  國泰君安策略:

  黎明前夜,關注中期盈利拐點

  國泰君安策略表示,從市場表現和交流來看,投資者普遍存在由近及遠的三重擔憂——“貿易摩擦”、“地緣政治”、“經濟熊”。但波動總是會回歸,重點關注趨勢的破局。長期看,股市漲跌與經濟增速高低無關,與增長預期的變化有關,而當前正是經濟增長預期的冰點。

  國泰君安策略認為,細緻分析中報預告,盈利企穩已初現苗頭。黎明的前夜,抓住趨勢,關注中期盈利拐點的到來。恐懼是有極限的,要關注信用趨勢性修複帶動的盈利修複。一方面是金融機構融資引導,另一方面是需求側政策跟進,有需求的環境下信用疏導将更為通暢,這讓盈利修複的信心更為堅定。

  在配置策略上,基于4X4配置體系,推薦:1)優選風格。看好新型基建發力,通信、計算機等成長風格,看好汽車、家電等低估消費。2)便宜總能産生收益,銀行、非銀。

  天風證券

  悲觀情緒釋放後,圍繞業績布局

  天風證券策略表示,當前的背景下,大家對于貿易戰的預期大部分已經非常悲觀了,同時也很擔心彙率繼續大幅貶值。但是,重複之前的判斷:當貿易戰談判進展嚴重受挫的時候,對未來的情況就要樂觀一些;當貿易戰談判的情況非常順利的時候,反而要保持冷靜、多一分警惕。

  抛開貿易戰對市場情緒的影響之外,回歸業績是本源,近期是中報業績的密集披露期,自7月份業績預告開始公布以來,業績超預期或者業績維持優秀的公司,都有持續不錯的表現,且受到貿易戰等情緒因素的影響相對較小。

  天風證券策略表示,如果不考慮風格的因素,事實上,不管是消費、科技、周期、金融等各個闆塊業績不錯的龍頭公司,股價都有持續不錯的表現,且受到貿易戰的影響也相對很小。

  如果考慮到風格的因素,中報之前,消費闆塊,尤其是食品飲料,是唯一一個行業層面的ROE(TTM),連續兩個季度持續改善,顯示了業績層面的整體性占優。但是連續整體性業績釋放之後,面臨的就是19年中報的分化。

  光大證券策略:

  外患無需過憂,耐心持倉等待

  光大證券策略表示,結合宏觀金融形勢,人民币繼續貶值空間有限,且美方已執行一系列關稅措施,列入彙率操縱國1年内預計無更多實質性影響,不宜過度解讀外患。近期外資淨流出情況好于4、5月份,MSCI納入A股因子如期上調,可打消外資流入中斷的擔憂。

  光大證券策略指出,目前市場估值已處非常合理水平,半數行業PB低于10%估值分位數,上證2700點附近磨底期建議耐心持倉等待,逢低均勻加倉,短期超跌未來都将估值修複,逢低撿“便宜貨”好過形勢完全明朗後追高。而且大博弈升級将催化政策再調整,本周轉融資利率下調和兩融政策調整是該邏輯的印證,形勢弱一分則對應政策将松一分。

  在A股行業配置上,我們建議:

  (1)周期:周期仍然趨弱,整體建議低配,但基建作為政策逆周期調節重要方向,可優選考慮基建相關行業,黃金、稀土可能存在交易性機會,但不建議繼續追高。

  (2)消費:食品飲料仍處較高的估值分位水平,8月中報季仍在進行,業績低于預期的藍籌白馬若持續出現,可能繼續沖擊“消費抱團”格局,買點預計尚未到來;建議關注性價比較高且作為擴大内需主要抓手的汽車、迎來旺季的養殖和調整較充分的生物醫藥。

  (3)成長:貿易摩擦影響市場風險偏好,但初期情緒消退後可繼續增配受益政策寬松的中小創。而且基本面改善預期強化,科創闆開始調整有利于主闆中小創的關注度回流,重點關注5G産業鍊、計算機和半導體,以及華為的鴻蒙操作系統帶來的利好個股。

  (4)金融地産:銀行估值較為合理,且此前預期不高在中報季可能存在預期差,建議增配彈性較大的中小銀行。主題上,受益于南北船合并以及國慶70周年閱兵,軍工行業有望迎來主題窗口期,預計未來三個月有較多交易性機會。

  國盛證券策略:

  不用過度擔憂做好自己的事

  國盛證券策略表示,上周三後海外市場已有緩和迹象,若外圍逐步趨穩,對A股沖擊将減弱。并且,應對A股波動,監管層已在釋放暖意:1、8月9日,交易所兩融标的大擴容并取消最低維持擔保比例。2、同日,證監會修訂《證券公司風險控制指标計算标準》并公開征求意見,有望提升券商杠杆;3、證金公司下調轉融資費率80BP,進一步改善券商流動性。若後續外圍風險加劇,或有更多呵護市場舉措。

  中期,核心變量是分子端下行及分母端應對的力度和節奏,指數性行情要等明确的放松信号出現後。關注兩個點,一是基本面會否出現明顯滑落。一方面是貿易摩擦對出口鍊條的沖擊升溫,另一方面地産鍊在某一個階段是否會出現顯著下台階。雖然目前經濟下行趨勢明确,但向下斜率若惡化,将進一步沖擊市場。二是政策對沖的節奏力度。此前政治局會議對經濟的表述雖已趨謹慎,但目前政策定力仍強,後續仍需分母端進一步放松以對沖。指數性機會仍需等待明确的放松信号出現後,可能要到三季度後期甚至四季度出現。

  結構上,做好自己的事,把握三個确定性:

  1、把握政策确定性。1)促消費政策或發力。政治局會議着重提出要“深挖國内需求潛力”,預計後續将有具體政策跟進。關注有望受益的汽車、電動車等行業。2)先進制造業有望再受拉動。關注5G、新能源等方向。

  2、把握景氣确定性。今年以來行業表現與景氣高度相關,我們此前推薦的光伏、農業、黃金等方向,均取得顯著的相對收益。目前景氣度依然良好,繼續推薦。

  3、把握價值化趨勢确定性。A股的機構化、國際化即是政策指引的方向,也是曆史必然進程,當前已然加速,終将引導A股走向成熟走向價值。未來随着理财、養老、外資等長線資金入市,市場風格将持續向藍籌、向龍頭集中。科創闆通過分流存量市場中高風險偏好和博弈性資金,也将加速這一進程。

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(文章來源:中國基金報)

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